好意思国下任财长贝森特的首个难题：来岁6.7万亿好意思元到期债券若何续？

　　起首：华尔街见闻

　　好意思国财政部长耶伦此前因增多短期好意思债的刊行而受到经济学家月旦。彭博记者Robert Burgess周三撰文称，这将导致来岁将有很是广博的债券到期，而当今已达6.74万亿好意思元，占好意思国盘算28万亿好意思元可流畅政府债务的约四分之一，或将令下任财长贝森特迤逦难眠。

　　好意思国财政部长耶伦（Janet Yellen）因加大短期好意思债（Treasury bills）的刊行而受到经济学家月旦，合计耶伦挑升通过这一政策减少弥远好意思债的比例，从而压低假贷本钱，在选举年东谈主为刺激经济。

　　彭博记者Robert Burgess周三撰文称，此举的成果将让候任好意思国总统特朗普（Donald Trump）提名的财政部长贝森特（Scott Bessent）迤逦难眠。他合计，尽管耶伦可能并非试图操控市集利率，但她选择增多卓绝短期好意思债的刊行，导致来岁将有很是广博的债券到期，而当今已达6.74万亿好意思元。这占好意思国盘算28万亿好意思元可流畅政府债务的约四分之一。 

　　耶伦在7月份接纳采访时毅力否定存在增多短债这一政策。Burgess合计，不论初志若何，从外界看来，这一决定在其时颇为合理。2023年通胀率权贵下落，并在2024年上半年不息快速回落。其时看，好意思联储很快就会大幅降息，这将缩小扫数到期债务的利息本钱，为征税东谈主从简数十亿好意思元。

　　此外，总统大选被合计是势均力敌，这为特朗普未能连任并引申大领域新关税的可能性留住了空间。而大巨额经济学家皆合计，新关税将从头激勉通胀并推高假贷本钱。

　　但是，跟着技术推移，这些假定透澈破碎了。通胀比预期更禁闭，好意思联储降息的预期权贵减少。与此同期，特朗普告成连任，这增多了他对主要贸易伙伴征收关税的可能性，进一步鼓动通胀率上涨。繁衍品市集数据知道，债券往来员对通胀率的预期在往时几个月里上涨了约一个百分点，达到自2023年头以来的最高水平。

　　Burgess暗示，这一切意味着政府、企业和家庭将靠近更高的假贷本钱。彭博新闻周五发布的一项针对约50位经济学家的月度看望知道，他们展望到2025年第一季度末，基准10年期好意思债收益率将达到4.26%，高于一个月前预测的3.80%。他们对来岁其余技术的收益率预测也较10月看望有所上涨。

　　这一问题非同儿戏。在本年1月致Key Square Capital Management LLC投资者的一封信中，贝森特写谈，要是特朗普连任，“防护其创造‘经济盛宴’的最大风险身分”将是“弥远利率的倏得上涨”。

　　拜登政府因顾问好意思国债务就业本钱的飙升而受到泛泛月旦，这是2023财年联邦预算赤字扩展至1.8万亿好意思元（占国内分娩总值的7%）的主要原因之一。政府的净利息本钱自2020年以来已翻倍，从2020财年的3450亿好意思元增多至2024财年的8820亿好意思元，而下一任财政部长险些不行能扭转这一趋势。

　　贝森特曾将耶伦选择更高比例刊行短期国库券的决定形色为“风险政策”，并指出其“带来权贵本钱”，他可能会转向更多刊行中弥远债。BNY Mellon政策师此前在参谋说明中写谈，这一债务期限结构的变化将影响扫数到期期限，“并标明对弥远好意思债的需求将不得不增多”。他们担忧，可能出现“大领域撤资”或“买家歇工”的情况。

　　Burgess分析，顾问好意思国36万亿好意思元的债务（其中28万亿好意思元可流畅）尤其毒手，因为比年来持有国债的投资者结构发生了关键变化。凭证摩根大通政策师的数据，被视为对价钱不敏锐的投资者（如好意思联储及番邦央行和政府）在国债市集会的占比已降至约50%，为1997年以来的最低水平。而在2015年，这一比例约为75%。这意味着，更多的国债掌抓在对市集条件变化更敏锐的对冲基金等投资者手中，这可能导致波动性增多，使收益率看护在更高水平。

　　Burgess暗示，特朗普自称是“债务之王”，泛泛吹嘘我方的买卖帝国如安在屡次繁难时间存活下来。他说，但愿特朗普能引导下一任财政部长渡过好意思国假贷历史上注定最毒手的时间之一。

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背负剪辑：丁文武